락업은 상장 직후 대주주와 내부자가 가진 주식을 한동안 팔지 못하게 묶어 두는 약속이에요. 이 약속이 끝나는 날 시장에 나올 수 있는 주식 수가 달라지기 때문에, 공모주 투자에서 자주 등장하는 말입니다.
락업(lock-up)은 기업공개(IPO) 뒤 회사 내부자·임직원·초기 투자자·대주주 등이 보유 주식을 일정 기간 공개시장에 팔지 않기로 하는 약정입니다. 공개시장은 누구나 사고팔 수 있는 거래소 시장을 말해요.
쉽게 비유하면 새로 연 가게의 개업 한 달 약속과 같아요. 창업자와 초기 투자자가 개업하자마자 지분을 우르르 팔아 버리면 손님들이 불안해하니, 일정 기간은 팔지 않겠다고 먼저 약속하는 거죠.
미국 IPO의 락업은 모든 주주에게 법으로 자동 적용되는 고정 제도가 아니라, 회사 내부자와 인수인이 맺는 계약 조건입니다. 그래서 회사마다 대상과 기간이 조금씩 달라요.
묶이는 사람도 임원만이 아닙니다. 임직원은 물론 그 가족·지인과 대주주까지 포함될 수 있어서 "임원만 묶인다"고 단정하면 틀려요.
SEC 투자자 안내에서는 매각 제한 기간이 180일인 경우를 많이 소개합니다. 상장일부터 약 6개월 동안 묶이는 셈이에요.
다만 180일은 하나의 예일 뿐입니다. SEC에 제출된 계약 사례 중에는 최종 투자설명서 기준 공모일 뒤 90일까지로 정한 곳도 있어요.
| 구분 | 내용 |
|---|---|
| 180일형 | SEC 투자자 안내가 소개하는 사례 |
| 90일형 | 공모일 뒤 90일까지로 정한 계약 사례 |
| 수량 제한형 | 일정 기간 동안 팔 수 있는 주식 수를 제한 |
그래서 IPO일에 일률적으로 180일을 더해 만료일을 계산하면 안 돼요. 해당 회사 계약의 기준일과 기간이 따로 정해져 있기 때문입니다.
예를 들어 최종 투자설명서의 공모일이 1월 1일이고 특정 내부자의 계약이 공모일 뒤 90일이라면, 연장 조항이 없는지 본 다음 90일이 지난 시점부터 매도 가능 여부를 따집니다.
한국에서 비슷한 역할을 하는 제도가 보호예수예요. 정해진 기간 동안 주식을 인출하거나 양도하지 못하도록 보관해 두는 제도이고, KRX 상장심사 가이드북은 보호예수 수량과 기간을 관련 서류에 적도록 안내합니다.
두 말은 "일정 기간 팔지 못하게 묶는다"는 점에서 같은 줄기예요. 미국에서는 내부자와 인수인이 맺는 계약으로 묶는 형태를 락업이라 부르고, 한국에서는 상장 절차의 보관 제도를 보호예수라고 부릅니다.
| 구분 | 락업 | 보호예수 |
|---|---|---|
| 쓰이는 곳 | 미국 IPO | 한국 상장 절차 |
| 묶는 방식 | 내부자·인수인 사이 계약 | 정해진 기간 인출·양도 제한 |
| 조건이 적힌 곳 | IPO 등록서류·투자설명서 | 상장 관련 서류 |
미국 종목을 볼 때는 락업이라는 말로, 한국 공모주를 볼 때는 보호예수라는 말로 같은 개념을 확인한다고 이해하면 쉬워요.
락업 계약의 대상과 제한 범위는 SEC 원문 안내에서 바로 읽을 수 있어요.
SEC 락업 안내 원문 보기락업 대상과 제한 범위 설명을 함께 읽어 보세요.
락업에 묶이는 사람은 크게 세 부류로 떠올리면 쉬워요. 회사를 만든 창업자와 대주주, 상장 전에 돈을 댄 초기 투자자, 그리고 스톡옵션 등으로 주식을 받은 임직원입니다.
이들은 상장 전부터 주식을 들고 있던 사람들이라, 한꺼번에 팔기로 마음먹으면 시장에 큰 물량을 내놓을 수 있는 위치예요. 그래서 인수인은 상장 초기에 이 주식이 쏟아지지 않도록 약속을 받아 둡니다.
락업은 계약을 맺은 당사자의 주식에만 걸려요. 누가 계약서에 이름을 올렸는지가 기준이라서, 대상 범위는 서류에 적힌 문구로 가려집니다. 공모 때 받은 주식이 자동으로 묶이는 것은 아니에요.
락업은 주식을 시장에 파는 것만 막지 않아요. 개별 계약에 따라 매도 약정, 질권 설정, 대여, 이전까지 제한할 수 있습니다.
일부 계약은 스왑·헤지처럼 보유의 경제적 효과를 다른 사람에게 넘기는 거래도 묶어요. 주식을 직접 팔지 않아도 같은 효과를 내는 길을 막아 두는 겁니다.
예외를 두는 계약도 있습니다. 공개시장 매수분, 무상 증여, 상속 같은 이전을 예외로 둘 수 있지만 적용 여부와 받는 사람의 의무는 계약마다 달라요.
예를 들어 창업자가 보유주식 1,000주를 가족에게 무상 이전하려 해도, 증여 예외가 없으면 기간 중에는 옮길 수 없어요. 예외가 있어도 받는 사람이 같은 제한을 이어받는지는 계약 조항으로 갈립니다.
락업이 끝나면 제한됐던 주식이 시장에서 팔 수 있는 상태가 됩니다. 한꺼번에 많은 주식이 풀릴 경우 주가가 크게 하락할 수 있다고 SEC 투자자 안내는 짚어요.
그렇다고 해제일에 모든 주식이 곧바로 팔리는 건 아니에요. 락업 만료는 매도가 가능해졌다는 뜻이지, 내부자가 반드시 즉시 전량을 판다는 뜻은 아니다라는 점도 함께 알아 둬야 합니다.
만료 전에 제한을 풀어 주는 경우도 있어요. 계약에서 정한 인수인의 사전 서면 동의나 별도 면제(waiver)·해제(release)가 필요한 형태가 있습니다.
임원·이사에게 적용된 락업을 조기에 풀 때는 FINRA 규칙 안내에 따라 효력 발생 최소 2영업일 전에 발행사 통지와 주요 뉴스 서비스 공지가 요구되는 경우가 있어요.
숫자로 느낌을 잡아 볼게요. 어떤 회사의 발행주식이 1,000만주이고, 상장 첫날 시장에서 거래되는 주식은 200만주뿐이라고 가정해 보겠습니다. 나머지 800만주는 락업에 묶인 상태예요.
| 구분 | 주식 수 | 발행주식 대비 비율(계산값) |
|---|---|---|
| 상장 첫날 거래 가능 | 200만주 | 20% |
| 락업 대상 | 800만주 | 80% |
| 해제 뒤 거래 가능 최대치 | 1,000만주 | 100% |
락업이 전부 끝나면 시장에서 거래될 수 있는 주식이 200만주에서 최대 1,000만주로 5배까지 늘어날 수 있어요. 시장에 나올 수 있는 물량 자체가 달라진다는 점이 핵심입니다.
이번에는 락업 대상자들이 해제 직후 자기 몫 800만주의 10%만 판다고 가정해 볼게요. 그러면 80만주가 새로 나오는데, 이는 기존 거래 물량 200만주의 40%에 해당합니다.
팔 수 있는 주식이 늘어나는 것과 실제로 팔리는 것은 별개예요. 그래서 해제일 주가가 어느 쪽으로 움직일지는 정해져 있지 않고, 해제되는 주식 수와 남은 제한을 함께 보는 일이 중요합니다.
해제 소식이 주가에 영향을 주는 이유는 시장이 "곧 팔 수 있는 물량이 늘어난다"는 사실을 미리 알고 있기 때문이에요. 만료 일정이 공시로 미리 알려져 있으니, 시장이 그 일정을 두고 앞서 움직일 수도 있어요.
반대로 내부자가 풀린 주식을 그대로 들고 있다면 시장에 나오는 물량은 그만큼 줄어듭니다. 주가를 정하는 건 해제 자체보다 실제 매도 규모와 회사 실적입니다.
예를 들어 임원 락업을 만료 전에 일부 풀어 주는 공지가 나왔다면, 해제되는 주식 수·효력일·남은 제한을 살펴야 해요. 해제 공지가 곧 그 물량의 즉시 매도를 뜻하지는 않습니다.
주가가 급하게 흔들리는 장면은 숏스퀴즈 뜻 글에서 다른 각도로 볼 수 있어요. 시가총액과 유통 물량이 왜 다른지는 시가총액 뜻 글에서 풀어 두었습니다.
정리하면 락업 해제를 볼 때 던질 질문은 세 가지예요. 누구의 주식이, 언제, 몇 주나 풀리는가입니다. 이 세 가지가 정해지면 시장이 감당해야 할 물량의 크기가 보여요.
예를 들어 풀리는 주식이 거래 물량의 절반을 넘는 회사와 5%도 안 되는 회사는 부담이 전혀 다르겠죠. 같은 "락업 해제"라는 말이 붙어도 속사정은 회사마다 갈려요. 해제 규모를 숫자로 따져 보는 습관이 이 용어를 제대로 쓰는 첫걸음입니다.
락업의 대상과 기간 등 조건은 회사의 IPO 등록서류와 투자설명서에 공시됩니다. 투자설명서는 회사가 주식을 공모하며 투자자에게 내놓는 설명 문서예요.
이 서류는 SEC의 전자공시 시스템 EDGAR에서 볼 수 있어요. 처음이라면 SEC EDGAR 글에서 서류 찾는 길을 먼저 익혀 두면 편합니다.
서류를 열면 대상 보유자, 제한 대상 증권과 거래, 만료 기준일, 예외와 조기 해제 조건이 함께 나와요. 이 다섯 가지를 한 묶음으로 읽어야 만료일이 정확해집니다.
락업은 IPO와 한 몸으로 움직이는 개념이라서, 공모 절차 전체가 궁금하다면 IPO 뜻 글을 먼저 보면 흐름이 이어져요. 상장 자체가 사라지는 반대 경우는 상장폐지 뜻 글에 있습니다.
IPO 뒤 내부자·임직원·초기 투자자·대주주가 보유 주식을 일정 기간 공개시장에 팔지 않기로 하는 약정이에요.
아니에요. 180일은 SEC가 소개하는 사례이고, 공모일 뒤 90일까지로 정한 계약 사례도 있습니다.
방향은 정해져 있지 않아요. 한꺼번에 많은 주식이 풀리면 크게 하락할 수 있다는 안내가 있지만, 실제로는 해제되는 주식 수와 매도 규모에 따라 달라집니다.
일정 기간 팔지 못하게 묶는다는 점은 같아요. 미국 IPO 계약은 락업, 한국 상장 절차의 보관 제도는 보호예수라고 부릅니다.
그렇지 않아요. 만료는 매도가 가능해졌다는 뜻일 뿐이고, 즉시 전량 매도를 뜻하지는 않습니다.
SEC Investor.gov Initial Public Offerings: Lockup Agreements investor.gov | 락업 정의·조건 (확인 2026-10-25)
SEC EDGAR Form of Lock-Up Agreement (ATAI Life Sciences, 2025) sec.gov | 90일 계약 사례 (확인 2026-10-25)
FINRA Regulatory Notice 10-60 finra.org | 조기 해제 통지 (확인 2026-10-25)
한국거래소 2016년 상장심사 가이드북 kind.krx.co.kr | 보호예수 (확인 2026-10-13)
비공식 안내이며 투자 권유가 아닙니다.